處方藥行業(yè)告別過去的黃金十年增速放緩已是市場共識,那么背后的邏輯是什么?在步入后醫(yī)改紅利時代之后,如何把握處方藥行業(yè)未來的投資機會?本報告深入分析了處方藥歷史的成長驅(qū)動力以及子行業(yè)分化的邏輯,希望幫助投資者把握處方藥行業(yè)未來的成長趨勢和尋找新的投資機會。

　　處方藥行業(yè)走過黃金十年,中長期潛力依舊。2004-2011年處方藥行業(yè)整體維持20%以上快速增長,堪稱行業(yè)的黃金十年,主要原因有:(1)兩輪醫(yī)保擴容實現(xiàn)醫(yī)保全覆蓋;(2)政府8500億衛(wèi)生投入的增量資金;(3)新藥審批政策寬松,大批新產(chǎn)品進(jìn)入集中放量期。但2011年后在政策紅利逐步消去,醫(yī)保控費壓力增加和新藥審批政策趨嚴(yán)的背景下,行業(yè)增速放緩在所難免,但從中長期而言,我們認(rèn)為在人口老齡化、疾病譜轉(zhuǎn)移以及用藥升級的驅(qū)動下,處方藥行業(yè)仍然不乏投資機會。

　　子行業(yè)分化加劇,順應(yīng)政策趨勢方有未來。在行業(yè)增速放緩的同時,我們同樣可以看到化學(xué)藥和中成藥兩個子行業(yè)分化非常明顯,我們認(rèn)為行業(yè)的分化加劇與招標(biāo)(影響價格和新產(chǎn)品放量)、醫(yī)保控費(影響銷量)、產(chǎn)品線梯隊(影響用藥升級)三大因素有關(guān),而未來尋找可持續(xù)成長的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的必須注重順應(yīng)政策趨勢,即能夠平衡招標(biāo)的量價關(guān)系、產(chǎn)品符合臨床用藥趨勢及擁有良好產(chǎn)品線梯隊的公司才具備真正的可持續(xù)成長能力。

　　尋找處方藥成長的新增量:招標(biāo)+新進(jìn)醫(yī)保。在新醫(yī)改的后紅利時代,我們通過梳理認(rèn)為未來處方藥仍存在四大成長驅(qū)動力:(1)潛力品種新進(jìn)醫(yī)保放量;(2)新產(chǎn)品非基藥招標(biāo)放量;(3)新進(jìn)基藥品種的基層放量;(4)重磅新產(chǎn)品獲批的投資機會。